华谊兄弟跨界并购疑窦：中信建投研报泄“天机”
6月3日，华谊兄弟（）的原始股东马云逢高套现近1亿元；6月4日，公司发布上半年业绩预告，宣称公司上半年净利增长可达300%，但在这样一则利好公告却未抵消马云减持的“负面影响”，公司股价暴跌9.59%，华谊兄弟选择在次个交易日停牌。7月24日，华谊兄弟复牌，宣称拟启动定向增发再融资，收购国内手游公司银汉科技，股价因此一字封停，且连续三个交易日开盘便一字封停。第四个交易日，即7月29日，该股盘中涨停，最终收涨于9.08%；7月30日，盘中冲高至42.52元。而在此之前的2012年12月11日，华谊兄弟复牌，发布澄清公告指称经济观察报独家报道该公司“有可能在2013年启动定向增发完成重大并购”的表述“并不准确”，同时宣称，“目前公司不存在以定向增发方式进行重大并购的明确计划”。7月30日华谊兄弟盘中最高价42.52元，较之2012年12月11日复牌日的收盘价12.77元，涨幅已逾323.97%。在各路券商一路唱高声中，华谊兄弟“秘而迟宣”的资本盛宴隆重开席，在这场资本的游戏中，究竟是谁，赚的盆满钵满？跨界并购7月24日，华谊兄弟宣称拟购银汉科技50.88%股权，借助手游概念股的市场热浪，华谊兄弟在复牌后的四个交易日，股价飙涨45%。华谊兄弟拟斥资6.72亿元成为银汉科技第一大股东，并为此配套启动了定向增发方案，拟以29.43元/股的价格向不超过10名的特殊对象增发761万股再融资，加上自有资金4.48亿元。华谊兄弟宣称，本次收购除了可以增厚公司业绩外，银汉科技的游戏业务亦可以和公司原有的影视业务在策划、宣传推广等方面产生协同效应，提升项目盈利能力。据华谊兄弟公告，银汉科技主营移动增值服务和移动络游戏开发与运营，在移动游戏领域拥有十年经验以及爆发式的成功产品，同行业竞争中市场占有率为5.90％，仅次于市场份额9.40％的腾讯。根据初步估算，银汉科技2013年1-6月实现营业收入9517.66万元，净利润5310.44万元。同时，银汉科技股东承诺，2013年、2014年、2015年将分别实现净利润11000万、14300万和18590万。此外，华谊兄弟与银汉科技签署对*协议，若三年业绩未达标，银汉科技要作出补偿。事实上，华谊兄弟早在2010年便表现出了其有意跨界游戏产业的兴趣，当年6月，华谊兄弟以1.49亿元投资掌趣科技（），成为该公司的第二大股东，至今已获14亿元的浮盈。不过，华谊兄弟在近一个月以来，已经三次通过大宗交易减持掌趣科技，累计套现3.78亿元。上述投资仅仅是一笔股权上的财务投资，而华谊兄弟进*游戏产业的另一笔投资则以失败告终。2010年12月8日，华谊兄弟以其IPO的超募资金7500万元，收购北京华谊巨人信息技术有限公司51%股权，从而进*游产业；此外，华谊兄弟还以2500万元的价格获得游《万王之王3》的完全知识产业和商业运营权。尽管华谊兄弟董事会主席王中*和巨人络董事会主席史玉柱都高调宣称看好此次合作，但华谊巨人却不但未有盈利，却连年亏损。最终，巨人方面出资7710万元回购了华谊兄弟所持有的股权。对此，巨人络的CFO张颖评价称，“华谊兄弟希望能够将其业务面扩大至络游戏运营，在经过两年的尝试后，华谊兄弟发现该领域并非他们的强项。”泄密疑窦如张颖所言，华谊兄弟进*游是来去匆匆，去也匆匆，其退出的理由是“游戏领域并非强项。”但本次定向增发再融资收购手游公司，在华谊兄弟的表述中，再一次呈现出“来也匆匆”。华谊兄弟董秘胡明称王中*“与银汉科技团队的第一次见面是在北京，6月5日。”也就是说，从双方初相逢，到7月24日复牌宣称进*手游，华谊兄弟从接触、到商谈、到拍板、到指定收购计划，仅仅用了两个月不到的时间，可谓“闪婚”。胡明还强调称，王中*和银汉科技的会晤是在公司股票停牌后。事实上，种种迹象表明，华谊兄弟的此次重大并购并非像此前收购游公司股权一样草率。2012年11月末，因密钥风波的负面影响，华谊兄弟股价暴跌，两个交易日，其市值就蒸发了13亿元。华谊兄弟随后于12月3日召开了电话会议“维稳”机构投资者。据参会的高华证券研究员廖绪发转述，“公司管理层在会上透露称，有可能在2013年启动定向增发完成重大并购。”经济观察报曾于当此电话会议后，针对华谊兄弟有可能在2013年启动的重大并购事项作出独家报道，但华谊兄弟随后发布澄清公告称该公司“有可能在2013年启动定向增发完成重大并购”的表述“并不准确”，同时宣称，“目前公司不存在以定向增发方式进行重大并购的明确计划”。华谊兄弟澄而不清的公告，更像是一个措辞严密的文字游戏。公告中只宣称报道“并不准确”，且只强调“目前……不存在”。对于2013年是否将启动定向增发再融资进行重大并购的计划，华谊兄弟并未给出明确的答案。但最终的事实证明，华谊兄弟率先向廖绪发等透露2013年或将启动定向增发用于并购，其实早有计划。此外，另有消息称华谊兄弟本次并购的保荐人和财务顾问——中信建投，提前预知了并购方案，并提前泄露给多家基金。对此，中信建投研发中心总经理周金涛对此“辟谣”称传言纯属无稽之谈。不过，中信建投在今年1月28日的一则研究报告中却泄露了“天机”。该券商研究报告称，“未来华谊兄弟预计并购与投资5-10家公司，持股比例在5%—60%左右，总投资额达9亿元。”谁赚了？无论如何，华谊兄弟的现行股价已逾40元，较之不到30元的增发底价，已浮盈33%，也就是说，只要参与增发认购，就立即有30%以上的浮盈在手。华泰证券一位投行部人士预测，现行股价浮盈如此之多，此番增发已经“不愁发不出去了”。2012年12月3日，华谊兄弟就股价大跌后召开机构投资者电话会议，之后，基金投资纷纷增仓。华谊兄弟2013年一季报显示，公司的前十大流通股东中，华商系旗下的华商领先企业、华商动态阿尔法分别增持93.20万股和35.21万股（华商系的这两只基金都于2012年第四季度建仓），华商策略精选则以560.03万股的建仓股本跃居为公司第九大流通股东，截至一季度末，华商系藉旗下三家基金成为华谊兄弟真正意义上的第一大流通股东；此外，大成财富、华泰柏瑞这两只基金也于一季度新进跻身华谊兄弟的前十大股东之列。2013年第二季度，有近40家机构新近增持华谊兄弟，其中华宝兴业行业精选买入888.69万股，累计持有金额2.54亿元（华谊兄弟2013年半年报尚未正式发布）。2012年12月11日，华谊兄弟针对经济观察报报道发布澄清公告复牌首日，其股价收于12.77元，至7月30日，盘中已冲高42.52元，期间最高涨幅翻了两倍以上。而一路推高华谊兄弟股价的，恰恰是各路基金。慧博投资资讯站检索获悉，近三个月来，各路券商累计发布华谊兄弟研究报告29篇，除一篇给予中性评级外，其他均为买入、增持评级。值得一提的是，5月17日，对华谊兄弟发布中性评级研究报告的研究员，恰恰是“提前泄露”华谊兄弟拟于2013年启动定向增发进行并购的高华证券研究廖绪发，但廖绪发又于7月25日，“随大流”将华谊兄弟的评级“更正”为“买入”。深交所公开交易信息显示，就在券商集体唱高华谊兄弟的同时，机构投资者却选择逢高减持。7月29日，三个机构席位上榜当日卖出金额最大的前五名；7月25日，亦有三家机构席位上榜卖出金额最大的前五名。而6月4日，即停牌前的最后一个交易日，却又三个机构席位同时出现于当日买入金额最大的前五名。此外，在华谊兄弟股价涨幅逾330%以上的这段时间，华谊兄弟的“自己人”也频频从股市中兑现真金白银。先有公司董事虞锋之母减持套现4594.24万元；随后5月24日和27日，董事王中磊累计套现1.77亿元，此前一个月，王中*在博鳌论坛上曾称他们兄弟二人短期内不会减持自家股票；6月3日，公司副董事长马云则以每股30.32元的价格抛售308.87万股，套现9364.94万元，马云宣称，在未来12个月内，不排除继续减持的可能。