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总量研究
1月物价数据点评：疫情对CPI有短期助推作用但不大，对PPI打压较大。1月份CPI同比上涨5.4%，超出市场一致预期4.8%。我们在上个月的预测中指出1月CPI同比将突破5%。今年和去年春节月份的错位和猪周期推升猪价是1月CPI同比大涨的主要原因。近期爆发的新型冠状病*肺炎对物价尤其是食品价格也有推升作用。春节通常为农产品价格的较高点。春节前涨价，春节后下行或上行减缓。但是今年春节后农产品价格却出现了快速上涨，可以推测疫情导致的居民囤积食物是农产品价格异常波动的原因。同时CPI医疗保健环比上涨0.6%，远超季节性变化，也反映出疫情的影响。疫情对于未来的CPI影响会有多大？非典时期经验来看，除医疗保健一项出现大幅上升外，其它大类的价格均未有明显上行，大多项均为下降。可以看出非典疫情对物价的影响十分有限。CPI中受疫情影响较大的项是食品和医疗保健。我们假设2月份医疗保健项环比上升3%，权重为10%左右，则对CPI推升作用达0.3%。农产品价格虽有上升但幅度不大。CPI中其它项还可能因为消费的大幅减少而降低。总之，疫情对于物价的推升作用难以抵消二月份春节错位的效应，预计2月CPI同比大概率下降至5%以下。
1月PPI同比上涨0.1%，连续三个月快速回升。受美伊地缘*治影响，油价一度大涨，拉动PPI石油相关的项大幅上行。预计2月份PPI同比将下行。受疫情影响，2月份企业复工时间大多推迟，经济下行压力加大。回顾非典时期可以看出，疫情对于短期PPI确实会产生明显打压。近期高频数据来看，疫情对于上中下游产业都有明显打击，价格全线下跌，2月份PPI下行压力较大。
虽然1月CPI和PPI双双上行，但疫情对CPI助推作用并不大，而且食品供给的影响偏短期，而疫情对于PPI的打压却非常明显。我们认为CPI虽高但并非目前的主要矛盾，PPI的下行压力更加值得