一、国有股份制汽车龙头
广汽集团的前身是成立于年6月的广州汽车集团有限公司，年6月28日由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团有限公司、广州钢铁企业集团有限公司、广州市长隆酒店集团有限公司作为共同发起人，对原广州汽车集团有限公司进行股份制改造，设立的大型国有控股股份制企业集团，是中国汽车行业首家在集团层面引入多家合资伙伴进行改制设立股份公司的企业。公司年8月首次在香港联合交易所挂牌上市，其后于年3月登陆A股市场，成为首家A+H股整体上市的大型国有控股汽车集团。自年以来，广汽集团连续七年入围《财富》世界强，年位列世界强企业第名，中国企业强第48名。
广汽集团坚持合资合作与自主创新共同发展，业务涵盖整车（汽车、摩托车）及零部件研发、制造、汽车商贸服务、汽车金融等，成为国内产业链最为完整的汽车集团之一，也是国内汽车行业首家拥有保险、保险经纪、汽车金融、融资租赁、财务等多块金融行业牌照的企业集团。
二、业务拆分
年公司营业收入录得.0亿，同比减少17.5%。其中，整车制造业收入为.6亿，同比减少28.4%，占总收入的60.4%；零部件制造业收入24.7亿，同比减少14.2%，占比4.1%；商贸服务收入.5亿，同比增长15.1%，占比31.6%；金融及其他收入23.2亿，同比减少15.1%，占比3.9%。
年公司实现归母净利润66.2亿元，其中合营/联营企业贡献94.0亿元，占比达%，弥补了广汽乘用车的亏损部分。其中，贡献占比最大的为广汽丰田与广汽本田，分别贡献利润48.2亿与39.3亿元，同比分别增长28.3%与13.5%。
公司整车核心业务板块旗下共有广汽本田、广汽丰田、广汽乘用车、广汽新能源、广汽菲亚特克莱斯勒、广汽三菱等数十个品牌，形成自主品牌、日系合资、欧美系合资“三足鼎立”稳步发展格局。公司销量历年来保持稳健增长，但年由于整体行业不景气，录得销量.2万辆，同比下降4.0%，但仍优于行业平均。其中主要品牌广汽本田实现销量77.1万辆，广汽丰田销量68.2万辆，广汽乘用车（含新能源）38.5万辆，广汽三菱与广汽菲克分别实现销量13.3万与7.4万辆，其他品牌1.9万辆。
公司//年的综合毛利率分别为18.0%/15.9%/4.2%，主要是受近两年汽车市场低位运行影响，盈利能力下滑。其中年毛利率下滑明显，主要是因为：1）GS4处于产品末期，价格优惠扩大；2）上半年国五国六切换；3）宜昌和杭州工厂扩产导致摊销增加等。随着新一代GS4于年上市，我们预计自主品牌毛利率有望得到改善。
公司//年销售费用率分别为7.3%/7.0%/7.6%以及管理费用分别为5.6%/6.2%/6.0%。销售费用率在19年有所上升，主要是：1）整体车市不景气，公司保持较高的促销力度；2）维修售后费用计提增加，使得19Q4销售费用环比增加8亿以上。
看点：
看好日系品牌在存量市场竞争中的份额扩张，同时随着换代GS4的上市以及广汽新能源的强势表现，广汽乘用车有望持续环比改善。
亨迎，一个专注于港股的