博世科：湖北项目再落一子，打造乡镇污水处理龙头值得期待
研究机构：东吴证券
事件：
公司公告，和子公司湖南博世科组成联合体，预中标石首市乡镇生活污水处理PPP项目，项目总投资额为2.83亿。
投资要点
深耕湖北区域市场，乡镇污水项目再下一城：根据公告内容，本次中标项目包含东升镇等13个乡镇污水处理厂及相关的配套管网项目；总投资额为2.83亿，包括污水处理厂总投资0.81亿和收集管网总投资2.02亿，项目合作期为30年（建设期2年、运营期28年）。公司深耕湖北市场，此次项目是继顺利实施沙洋县乡镇污水处理厂PPP项目、成功中标宣恩县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目后在湖北落地的第三个乡镇污水处理项目，区域竞争优势明显，未来随着公司在手项目顺利实施，打造国内乡镇污水处理龙头企业值得期待。
顺应行业点源-面源治理趋势，环境综合治理平台腾飞可期：
1）*策层面：十三五环保生态规划相比十二五期间合计增加指标19个，其中包含空气质量2个、水环境质量3个、土壤环境质量2个、生态状况5个、区域性污染物排放总量减少3个、生态保护修复4个，可见十三五期间面源治理指标数量提升。
2）行业层面：在PPP日趋规范和逐步推进的过程中，地方*府倾向于将原本小而散的环保项目打包成为规模较大、治理难度较高的环境综合治理类的PPP项目。
3）公司层面：因此在*策逐步由点源向面源调整、行业PPP项目日益综合化的形势下，公司顺应趋势，技术起家、沿产业链横向与纵向并行，一、横向上，在立足水处理传统业务的基础上，拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务领域；二、纵向上，立足于工业水处理技术和设备，逐步向市*水处理、黑臭河道治理、环境综合整治等水处理末端延生，横向+纵向双轮驱动，打造环境综合治理平台。
4）订单层面：从15年千万级别订单居多、到16年单体项目金额超过1亿、到17年上半年9.18亿黑臭河道治理项目、再到下半年26、22亿项目接连中标，充分诠释公司步步为营、稳扎稳打的成长路径，目前在手存量+新签订单总额合计超过90亿（其中大部分为PPP项目），伴随公司在手订单逐步进入集中释放期，公司技术-项目-业绩逻辑有望完美兑现，环境综合治理平台市值腾飞可期。
战略眼光独到，通过收购RX布局土壤和地下水修复市场：1）RX公司在手业务主要包含三部分：环保修复工程和咨询、热解吸处理系统（RTTU）、工业垃圾处理场运营，未来新增核心业务为Breton（布雷顿）填埋场的建设与运营，填埋场设计容量万吨，于年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算，Breton填埋场公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运，未来将为公司带来稳健现金流。2）收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验，未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时，在博世科全球化战略布局下，RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperialoil和中石化等石化企业，同时也将为公司积累北美地区的商业资源，全面推进海外市场拓展和技术引进，在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。
盈利预测与投资评级：我们看好公司未来的成长性：预计公司-年实现EPS0.42、0.78、1.12元，对应PE42、22、16倍，维持买入评级！
风险提示：订单执行不及预期，回款风险。
四川路桥：受益区域公路投资高景气，西部龙头再获大单
研究机构：西南证券
投资要点
事件：公司全资子公司路桥集团和苏交科公司组成的联合体，中标成都至宜宾高速公路项目施工图设计施工ZCB3、ZCB3两个标段施工总承包项目，其中，路桥集团负责施工部分的中标价合计.0亿元，相当于公司年营收的36.9%。
中标大项目叠加订单大幅增长，保障业绩增量：除了近期斩获的两个大订单外，公司年1-11月订单表现亮眼，累计中标工程施工项目个，累计中标金额约.3亿元，同比增速高达.3%。这主要是源于以下两个原因：首先，公司第一大股东是铁投集团，公司受益于铁投丰富的公路铁路资源；其次，公司地处四川成都，地理位置优越，充分受益于“西部大开发”战略和“一带一路”的*策红利。充足的在手订单，为公司业绩持续增高提供了强有力的保障。
西部地区公路投资保持快速增长，四川省内市场空间广阔：近年来，西部地区公路投资呈现快速增长态势，年以来增速基本保持在30%左右，年1-11月西部地区公路投资完成额为1.0万亿元，同比增速达32.3%，远超过东部地区的18.9%以及中部地区的0.8%。此外，四川省规划“十三五”期间全省综合交通运输建设规划完成投资1.0万亿元，较“十二五”期间同比增长22.6%，其中公路投资完成额4.8万亿元，较“十二五”期间同比增长16.0%。同时受PPP模式的推动，预计“十三五”期间，四川省公路投资或将继续保持快速增长，公司作为四川路桥建设的龙头企业，有望加速取得订单，抢占市场份额。
定增顺利完成叠加国改预期，有望切换低估值局面：年9月13日，公司3.91元/股定增募集资金23.1亿元，用于江习古高速公路BOT项目及偿还银行贷款。定增的顺利完成将缓解公司资金压力，改善资本结构，提升业务能力，有望加快盈利增速。四川省国企改革动作频繁，同时，四川省国资委积极将公司控股股东铁头集团等组建成国有资本运营公司，我们认为公司存在一定的国改预期。目前公司估值安全边际较高，我们认为估值切换后存在一定的机会。
盈利预测与投资建议。预计-年EPS分别为0.35元、0.45元、0.52元，收入和归母净利润复合增速分别为16.9%、22.0%，给予公司年12倍估值，对应目标价5.40元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：公路投资增速或不及预期。
锦江股份：行业上升周期，增速符合预期
研究机构：信达证券
行业上升周期中公司发展增速符合预期：11月净开业酒店65家，净开业房间7,间，锦江/铂涛/维也纳/卢浮四系列酒店合计直营房间数,万间，比年初下降2.3%，合计加盟房间数,万间，比年初上升16.3%；加权平均RevPAR同比增长8.0%（季调后同比+5.3%），下半年直营客房数量下滑，但直营客房收入持平；我们预计锦江有限服务型酒店全年RevPAR增速5.5%，RevPAR的增长主要来自于铂涛系房价的超预期表现；直营客房收入预计将比我们的预期高0.9%，加盟收入增长亦符合我们的预期。
盈利预测与投资评级：受益于酒店行业上行周期，RevPAR上涨将持续带动公司运营利润率的增长和成本费用率的降低，公司盈利能力将显著提升并逐步释放，我们预计17/18/19年公司EPS分别为0.99/1.31/2.02元，我们应用DCF方法给出目标价为53.93元，对应18年估值为41倍。维持公司“买入”评级。
风险因素：宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险（包括*策性风险）、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险，以及不可抗力因素。
万科A：全年销售稳定增长收关、城市配套服务商继续深化
研究机构：天风证券
事件
万科1月3日公布年12月销售及新增项目简报，12月份公司实现合同销售面积.2万平方米，同比+.9%，合同销售金额.3亿元，同比+.8%；
1~12月份公司累计实现合同销售面积.2万平方米，同比+30%，合同销售金额.8亿元，同比+45.3%；1~12月份公司累计新增建面（含物流用地）万平方米，同比+60.1%，权益总地价.5亿元，同比+50.7%；
12月销售增速翻倍，全年近亿，同比+45.3%
公司12月实现销售面积.2万平方米，环比+97.4%，同比+.9%；实现签约销售金额.3亿元，环比+79.1%，同比+.8%；1~12月公司累计实现销售面积.2万平方米，同比+30%，实现签约销售金额.8亿元，同比+45.3%。单月来看，万科12月销售环比同比均实现大幅增长；全年来看，据克而瑞数据，万科年度销售以亿仅次于碧桂园亿排第二，实现了高基数下高增长。销售均价方面，12月公司实现销售均价元/平方米，环比11月下降了9.28%，1~12月销售均价元/平方米，同比去年上涨11.7%。
土储力度加大、全年新增货值亿，审慎拿地严控成本
公司12月单月合计获取土地项目26个，合计建面.7万方，其中归属万科的权益建面.9万方；单月获取土地金额.4亿，权益地价款.8亿，权益比例为56.2%，单月拿地成本为.9元/方；全年看，1-12月公司累计获取土地建面（含物流用地不含广信资产包）万方，同比+60.1%，为今年销售面积的.7%，整体土地储备规模进一步提高，从土储购入时间分布看，上半年万方，下半年万方，其中有上半年有地价较高拿地时机不佳的因素，同时也会有公司董事会换届后拿地风格转变的原因；全年拿地总金额.6亿元，其中权益拿地价.5亿元，同比+50.7%，据克而瑞统计，万科年全年新增土储货值.7亿元，为明年推盘加量奠定基础。拿地均价方面，1-12月拿地均价元/平，同比-1.6%，为公司今年销售均价的39.7%，拿地成本较低一方面因为今年拿地包含少部分价格较低物流用地稀释均价，另一方面有公司成本控制的因素。
投资建议：王者龙头地位固化、溢价空间更高
业绩层面，万科在年以45%的高增长实现了亿销售额的目标，达到亿，同期新增土储货值亿，18年推盘量值得期待；管理层面，三季度新董事会郁亮的接班让公司站在一个新的起点，深铁的正式进驻也为万科与深铁在“轨道+物业”领域进行优势资源互补的深度合作提供机遇；业务层面，战略收购广信资产包扩充土储，联合多方私有化普洛斯独占物流地产鳌头等一系列举措让我们看到万科的战略眼光；估值方面，结合目前全球市场及A股市场风格走向与我们先前策略报告对美股地产市场的分析与来看，地产行业龙头应享有更高估值溢价，万科作为财务健康，市场地位稳固、业绩增长确定性与持续性强的行业龙头，值得我们看好公司在年的业绩增长。我们预计公司17-19年的EPS为2.53、3.28、4.16元，PE对应当前股价为13.07X、10.11X、7.96X，维持“买入”评级，6个月目标价上调至42.64元，对应18年PE为13倍。
风险提示：房地产市场销售不及预期。
中航资本：年业绩预增点评
研究机构：国泰君安
事件：
公司预计年度实现归母净利润约26.73亿元至28.35亿元，同比增长约15%至22%。
点评：
维持“增持”评级，目标价9.48元。公司预计年归母净利润26.7亿元至28.4亿元，同比增长约15%至22%，符合我们预期。继续看好信托和租赁业绩持续增长，证券和财务公司业绩有望迎来改善，维持-19年EPS0.32/0.40/0.47元。公司在资金端、资产端和机制端均有望迎来突破，维持目标价9.48元，对应18P/E24X，增持。
传统主业维持高增长，证券和财务公司有望改善。1)根据公司子公司财报数据披露，中航信托17年实现净利润16.3亿元，同比增长25%，信托业务收入同比增长24%；我们预计信托规模快速增长是核心驱动，17H1规模达到亿元，同比+47%；随着公司主动管理业务占比的持续提升，继续看好信托业绩持续增长；2)17年3季度末公司长期融资租赁规模预计亿元，同比+45%，公司17年对租赁公司增资15亿元，继续看好其18年业绩增长。3)受经纪和资本中介业务拖累，17年中航证券净利润同比下降18%，投行和资管业务成为亮点，分别同比+37%/+%；4)财务公司17年净利润与去年同期基本持平，预计随着集团资金归集的提升，18年业绩有望迎来改善。
“资金端+资产端+机制端”迎来多重突破。1)公司拟通过可转债发行等方案扩充公司资本金，中航信托已完成18亿元增资，资金端迎来突破；2)公司17年11月完成市场化股票增持计划，员工增持股份占总股本0.19%，成交均价6.14元/股，其中董监高参与占比14.92%，公司激励机制进一步提升；3)*民融合不断深化背景下，公司依靠中航工业集团股东优势，或将在*工产业投资、资本管理和*工企业资产证券化率提升的进程中获得丰富增量业务机会。
催化剂：资金端实现突破；与集团产融结合深化。
风险提示：金融监管或市场波动造成业绩不达预期。
中科曙光：Intel爆安全缺陷，Amd，海光迎来替代机会
研究机构：申万宏源
投资要点：
事件：1月2日，Intel爆出重大芯片级安全缺陷，Windows、Linux、macOS被迫重新修改内核，更新后部分应用运行速度将下滑5%-30%，约等于倒退一代。
IntelCPU芯片级设计缺陷，操作系统补丁将大幅度降低性能。据悉，该缺陷存在于过去十年生产的现代英特尔处理器中。它让普通的用户程序（从数据库应用软件到互联网浏览器中的JavaScript）在一定程度上得以发现受保护内核内存里面的数据。Intel的CPU设计会执行推测性内存访问，导致操作系统核心模式的数据可以被精心设计的用户态代码窥测。各大厂家都在紧急出补丁。补丁会降低运行速度5%-30%，约等于退了一代。同时，所有的云厂商都需要进行大规模地服务器升级，微软的Azure将在1月10日进行重启，可能就是针对这项问题进行补丁部署。
AMD采用不同芯片架构和内存加密技术，目前看影响较小。AMD由于采用不同安全架构不存在这个问题，可以不受内核页表隔离特性所保护的攻击类型的攻击。AMD的微架构不允许内存引用，包括投机性引用，直接访问包括高级特权数据时将导致页面错误。此外，AMD最新的EPYC数据中心服务器芯片和RyzenPro企业桌面cpu都运用了安全内存加密技术，以防止这些威胁的出现。
Intel渠道产能优势仍在，DAMD技术突破面临机会。受益于产能、渠道、上下游产业链的优势，Intel的领*优势仍明显。但这次重大设计缺陷，云计算厂商将不得不进行维护和更新，亚马逊、微软和谷歌是三个受影响最深的云计算厂商。AMD的最新Zen芯片性能已与Intel相当，逼迫Intel降价，未来出于安全和运营的考量，预计云计算厂商会部分采购AMD架构芯片。
中科曙光为事实上举国之力突破6X86芯片领*。AMD在年Q1的业绩报告中宣布与天津海光成立合资公司，授权其生产服务器处理。年初中科曙光获批筹建先进微处理器技术国家工程实验室，成为事实上举国之力突破X86芯片领*。
X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务持续推进是驱动公司业绩爆发的四个因素，维持盈利预测不变，维持“买入”评级。我们分别测算四因素影响，并在业绩测算中，根据各因素确定性，考虑X86芯片国产化、谨慎考虑存储升级、云服务拓展影响、暂不考虑AI算力需求对业绩影响。维持盈利预测，预计-年公司营业收入分别为55.0/77.1/.2/.9/.5亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为2.94/5.35/10.08/16.46/22.12亿元，维持“买入”评级不变。
广汽集团：18年传祺传统车和新能源车销量均值得期待
研究机构：东方证券
核心观点
广汽传祺自主品牌12月销量环比向上，预计年销量增速在30%以上，自主新能源车年销量有望提升。12月传祺自主品牌销量4.4万辆，同比、环比上涨20.79%、0.6%；全年传祺自主品牌累计销售50.8万辆，同比增长36.7%，远高于行业平均水平。1月1日，公司与广州公交集团签订《战略合作框架协议》，双方探讨在节能与新能源汽车领域开展全面战略合作，同等条件下优先考虑采购公司节能与新能源汽车，共同开展汽车服务和共享出行相关业务，广汽新能源汽车有望后来居上。受产能限制，今年GS3需求并未完全释放，预计18年GS3也将放量；预计18年GS8和GS7变速箱配套问题将得到解决，预计年广汽传祺销量在70万辆左右，且因GS8和GS7销量释放，产品结构改善将导致传祺迎来量利齐升。
17年广本，广丰维持稳步增长，预计18年广丰销量增速将好于平均水平。广本12月销售6.5万辆，年累计销量70.5万辆，同比增长10.37%。广丰12月销量3.3万辆，同比增长2.01%，年全年累计销量44.2万辆，同比增长4.88%，广本，广丰17年维持稳定增长。18年广丰产能释放、新车上市，预计18年有望快速增长。广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右，18年将推出新车CHR（定位于紧凑型SUV）、全新凯美瑞，预计广丰18年销量增速有望在20%以上，超越行业平均水平。
广汽菲克12月销量同比、环比均呈现高增长。广汽菲克12月销量维持高速增长。广汽菲克12月销售2.1万辆，同比、环比分别增长37.1%、25.63%；年全年累计销量20.5万辆，同比增长40.11%，增速远高于行业平均水平。广汽菲克定位于以JEEP的SUV为主，未来随着SUV新车型陆续上市，有望进入快速成长期。
财务预测与投资建议：
预测公司-年EPS分别为1.60、2.04、2.40元，参考可比公司估值，给予公司年21倍PE，目标价33.6元，维持买入评级。
风险提示
广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期。
中青旅：中青旅股权划转至光大集团
研究机构：中金公司
公司近况
中青旅公告，共青团中央将其持有的青旅集团%产权划转至光大集团。青旅集团合计持有中青旅20%股权，为公司第一大股东。
本次划转的主要目的是响应国务院关于中央部委所属企业深化改革有关要求和*中央关于推进群团改革的要求。划转后，青旅集团属于光大集团一级直属企业。
光大集团是以金融为主业的国有特大型企业集团，划转前集团拥有的旅游业务包括：亚龙湾高尔夫球会、王府半岛酒店和上海光大会展中心。另外，在年8月，光大金控与国新控股、深圳金沙江投资宣布投资亿元打造提升稻城亚丁景区。
评论
需观察股权划转后光大集团对中青旅的人事、激励制度、战略等方面的调整变动。往积极处看，中青旅未来有望拥有更为清晰的审批流程和更充足的资金支持，并有望依托光大集团产融结合的发展战略，形成协同效应。
乌镇和古北未来成长空间仍然广阔。乌镇受益于领先的产品、世界互联网大会的品牌效应和乌村的逐步成熟，其会展业务有望成为新的增长点。而古北水镇仍处于快速增长阶段，考虑到北京周边缺乏优质的休闲和会议景点，长期古北水镇的盈利规模有望超过乌镇。预计年元旦期间乌镇和古北的收入增长均超30%，打消了市场对于景区客流饱和的担心。
估值建议
结合近期经营数据，下调/18年净利润预测0.7%/7.6%至5.5亿元/6.5亿元，并引入年净利润预测8.2亿元。目标价28.2元，基于年25x市盈率。
风险
旅行社业务亏损超出预期；乌镇和古北的折旧费用超出预期；未来*府补贴减少。
中航电子：航空电子龙头，可转债助力实力再升级
研究机构：国海证券
投资要点：
中航工业电子板块上市平台，产品谱系全面竞争优势明显。公司控股股东为中航工业集团，是其电子板块的上市平台。在航空电子系统领域，公司产品谱系覆盖飞行控制系统、飞行航姿系统、飞机参数采集系统、大气数据系统等领域。公司具备系统级、设备级和器件级产品的完整产业链和制造体系，同时还具备较强的技术和产品研发实力，技术领先优势和专业竞争优势明显。
航空装备产业快速发展，航空电子需求旺盛。当前我国航空装备产业处于快速发展阶段。在*机领域，我国*机总量约为美国1/4，其中还有大量老旧机型，随着J-20、Y-20等新机型列装速度的加快，总量提升和老旧装备的更新换代有望带来大量的*机需求。在民机领域，截至12月5日，国产大飞机C订单已达架；支线客机ARJ21飞机获得喷气式客机生产许可证，进入量产阶段；水陆两用飞机AG成功首飞；国产民用飞机产业进入快速发展阶段。航空电子系统是飞机的重要组成部分，附加值高，在民用飞机上航空电子系统产品总价值占比可达25%-30%，*机上占比可达40%左右。公司作为我国航空电子产品的龙头企业，将充分受益于战略空*建设对*机需求的增长以及国产民用飞机发展对航电系统自主化的需求。
可转债成功发行，募投项目助力实力升级。公司24亿规模的可转债顺利完成发行。募集资金主要用于激光照明、高性能惯性传感器及应用系统、固定翼飞机自动飞行控制系统、电作动驱动及传动系统等11个航电项目的产业化以及补充流动资金。项目实施完成后，公司综合实力有望进一步提升。
盈利预测和投资评级：增持评级。公司是中航工业航电板块上市平台，也是我国航电系统龙头企业，充分受益于*民航空装备产业的高速发展，可转债的成功发行助力公司实力再升级。看好公司未来发展。首次覆盖，给予增持评级。预计-年归母净利润分别为5.14亿元、6.10亿元以及7.36亿元，对应EPS分别为0.29元、0.35元及0.42元，对应当前股价PE分别为48倍、41倍及34倍。
风险提示：1）业绩不及预期；2）公司产品需求不及预期；3）募投项目进展不及预期；4）系统性风险。
隆基股份：单晶组件再扩产5GW，全球组件新龙头诞生
研究机构：中泰证券
事件：公司全资子公司隆基乐叶光伏科技有限公司于年1月4日在安徽省滁州市与安徽滁州经济技术开发区管委会签订了项目投资协议，就公司投资建设滁州年产5GW单晶组件项目达成合作意向，项目投资约19.5亿元，建设周期约28个月。
单晶组件再扩产5GW，扩产后公司将由单晶组件全球龙头转变为组件全球龙头。据光伏亿家数据显示，截止年三季度末，公司组件产能为年产5GW，是全球单晶组件龙头，产能列组件生产企业第七位。结合前期扩产计划，公司此次扩产完成后，我们预计公司单晶组件产能将达到13GW，远超目前组件龙头--晶科的7.5GW产能，成为组件环节的全球龙头。
补贴退坡幅度低于预期，利好*策频出，年光伏行业或维持高景气。年集中式光伏电站的标杆电价下降0.1元/千瓦时、自发自用分布式的度电补贴下降0.05元/千瓦时，低于之前传出的集中式电站超过0.1元/千瓦时的降幅（约20%）和自发自用分布式0.07-0.12元/千瓦时的降幅，好于市场预期。在新的电价*策下，考虑系统成本降低以及诸多利好*策，分布式和集中式光伏电站的收益率仍具有吸引力，年国内光伏需求维持高位。与此同时，随着光伏发电的经济性不断凸显，新兴市场迅速发展，海外呈现多点开花态势，年海外光伏需求也将稳步增长。在国内外市场共振的情况下，年光伏行业或将继续维持高景气。
携成本优势推进产能扩张、叠加光伏发电业务放量，业绩可期。公司成本优势明显，年上半年公司单晶硅片毛利率35.48%，远高于主要竞争对手17%的单晶硅片毛利率。公司的高毛利率主要来自于各生产环节的成本控制，比如，年上半年，公司单晶硅片非硅成本同比降低18%。公司携成本优势稳步推进硅片、电池片和组件环节的产能扩张，随着产能的逐步释放，叠加光伏发电业务放量，公司业绩可期。
投资建议：预计-年分别实现净利30.14、39.90和49.47亿元，同比分别增长94.79%、32.39%、23.98%，当前股价对应三年PE分别为25、19、15倍，给予买入评级。
风险提示：光伏装机不及预期，产能释放和光伏电站开发不及预期。