（报告出品方：中信建投证券）
一、疫情冲击下底部已至，板块一季报业绩韧性强
1.1疫情冲击产销，4月为全年底部
22年全年预期：预计22年批发+7-10%，零售+4%。中汽协口径：21年乘用车行业批发万辆（同比+6.6%），预期22年批发万辆（同比+7%）。乘联会口径：21年乘用车行业批发万辆（同比+6.6%）,预期22年批发万（同比+10%）；21年零售万（同比+4.1%），预计22年零售万（同比+4.1%）；年出口万（同比+33%）；新增库存80万（去年末18万）。
批发数据：4月乘用车批发销量以及1-4月乘用车累计批发销量均低于预期。21年1-3月批发对应较高基数，4月对应基数正常，参考22年全年批发增长10%预期，4月乘用车批发销量低于预期，疫情冲击下车企及供应链停工停产是主因。4月：批发96.6万，同比-41.8%，环比-46.8%，参考乘联会22年乘用车批发销量预计增长10%，低于预期。1-4月累计：批发.7万，-4.2%，全年批发预期是+10%，预期累计.2万辆，目前低于预期。
零售数据：4月乘用车零售量以及1-4月乘用车零售量均低于预期。21年1月、4月对应正常基数，2-3月对应较高基数，参考22年全年零售增长4%预期，4月乘用车零售销量低于预期，疫情冲击下车企、供应链停工停产及购车需求压制是主因。4月：零售.3万，同比-33.9%，环比-32.7%，低于预期。1-4月零售受疫情影响：.0万，同比-10.9%，低于预期。
上险数据：4月上险量以及1-4月上险量均低于预期。4月上险99.4万，同比-38.6%，低于预期，主要受疫情影响。1-4月累计上险.0万辆，同比-16.0%。周度追踪：4月第2周（4.4-4.10）上险17.1万，同/环比-44.8%/-46.1%，为四月表现最差的一周，之后开始逐渐回升。4月最后一周（4.25-5.1）上险数恢复至29.2万，同/环比-32%/17.6%。5月上险预期：五月第一周（5.2-5.8）上险26.1万，同/环比-29.1%/-10.6%。预计五月整月上险万，同比-15%，较4月整体回升。
1.2一季度行业盈利改善，乘用车业绩弹性强于零部件
1.2.1整车板块：受原材料涨价影响有限，量增与结构优化带动盈利改善
头部自主品牌22Q1业绩好于预期。22Q1乘用车板块营收合计亿元，同比+11.0%，环比-12.5%，跟随销量波动。22Q1乘用车板块扣非净利合计.7亿元，同比+14.9%，同比增利13.2亿元，环比扭亏为盈。其中，长安汽车自主品牌盈利能力提升，扣非净利同比+15.5亿元，环比+23.6亿元；广汽集团合资品牌利润增长，扣非净利同比+6.7亿元，环比+14.9亿元；比亚迪汽车业务盈利能力提升，扣非净利同比+6.0亿元，环比+1.5亿元；长城汽车产品结构优化，扣非净利同比持平，环比+7.5亿元。
22Q1板块净利率显著提升：量增，结构优化，折扣良好。22Q1乘用车板块毛利率为13.4%，同比+1.02pct，环比-0.55pct。头部自主品牌销量同比增长、产品结构在供给受限情况下显著优化，终端商务*策良好，毛利率同比提升（长安同比+4.10pct、长城同比+2.06pct、广汽同比+0.57pct）。22Q1乘用车板块扣非净利率为3.1%，同比+1.03pct，环比+3.96pct。板块扣非净利率随毛利率改善而同比提升，环比大幅改善主要因厂商一些减值计提发生四季度。
单车盈利：稳中向好，长安汽车显著提升。长安自主：22Q1单车利润0.57万元，同环比大幅增长主要得益于产品结构升级、新能源积分成本改善；广汽自主：22Q1单车亏损1.05万元，同比改善得益于销量规模提升和产品结构优化，环比增增亏系电池成本增长、国补退坡；长城汽车：22Q1单车利润0.31万元，同比下降主要系股权激励费用增长，环比提升主要系产品结构改善、21Q4费用集中计提；比亚迪：22Q1单车利润0.33万元，同比大幅增长系规模效应和产品结构优化，环比下降系电池成本增长、国补退坡；
22Q1市占率：长安（+2.44pct）比亚迪（+0.95pct）显著提升。年强势自主品牌市占率有所提升：比亚迪3.5%（+1.36pct），长安5.7%（+0.72pct），长城5.0%（+0.48pct），上汽乘用车3.8%（+0.47pct），广汽2.1%（+0.21pct），吉利6.7%（-0.38pct）22Q1强势自主品牌市占率分化，提升幅度：长安+2.44pct，比亚迪+0.95pct，广汽+0.26pct，吉利-0.26pct，长城-0.67pct，上汽乘用车-1.13pct。根据各厂商销量目标，我们测算年市占率同比提升幅度从大到小依次为：比亚迪(+3.13pct)、长城（+2.06pct）、长安（+1.15pct）、广汽（+0.97pct）、吉利（+0.95pct）、上汽（+0.59pct）。
1.2.2零部件板块：成本端短期承压，边际改善明显
汽车零部件：收入微增，利润降幅收窄。收入端21Q4同比+1.6%，环比+5.2%；22Q1同比+9.0%，环比-3.7%，总体实现小幅上涨。利润端21Q4同环比-81.8%/-39.3%，22Q1同环比-19.5%/+71.6%。
22Q1盈利改善：原材料，运费，汇率向好。受限于原材料价格波动、运费以及汇率等因素影响，21Q4实现毛利率15.8%，同环比-3.1/-1.5pct；22Q1实现毛利率16.7%，同环比-2.61/+0.92pct，继连续三个季度环比下滑后实现正增长。
Q1汽车产业链呈现较强盈利韧性，乘用车板块相对较优。年Q1汽车板块上市公司营收与行业产销水平较为匹配，乘用车及汽车零部件板块上市公司扣非归母净利润分别约、93亿元，同比分别+15%、-39%；部分公司呈现较强盈利韧性，我们认为产品及客户结构优化、综合成本管控是主因：
1）新能源车产业链需求延续高景气，Q1国内新能源汽车产销分别完成.3万辆和.7万辆，同比均增长1.4倍，特斯拉等造车新势力产业链标的业绩增速行业领先；
2）比亚迪及长安汽车业绩超预期，其中比亚迪Q1营收及归母净利润同比分别增长63%和%，新能源车型强劲需求带来的规模效应、产品结构向上突破以及垂直整合下的优异成本控制能力使得公司在成本上涨压力下实现盈利超预期；
3）年行业缺芯及原材料价格上涨等因素对汽车产业链需求及盈利能力压制较大，Q1主机厂及零部件公司通过产品价格上调、价格联调或补偿及成本控制等方式实现盈利能力修复。
二、年至今行情复盘启示
2.1行情触发条件：底部支撑，边际改善，业绩支撑
-年国内汽车市场行情呈现明显周期弱化特征，当年乘用车销量分别约.6和.8万辆，同比分别-6.1%和+6.6%，但年内乘用车板块均有一波强势行情，我们认为基本面维度的主因在于：（1）这两年疫情及缺芯为主的外部冲击对汽车行业景气节奏有扰动，月度产销及季度盈利的波动放大了市场预期波动的区间，进而传导至行情向上或向下的弹性；本质原因在于汽车作为产业链复杂的高价值量耐用消费品，疫情将供需节奏后置，将景气和盈利向上弹性；（2）结构层面，自主品牌车企受益于市场需求能力把控及产品力提升等竞争优势提升，实现了市占率提升及盈利反转；此外，电动智能化等行业变革拐点为自主品牌提供了弯道超车契机。
从汽车板块行情的触发因素来看，月度产销等行业景气指标、季度盈利等公司业绩指标仍为行业基本面跟踪的核心要素，但在外部因素扰动下，市场更为